电熔镁砂

 

　　据报道，14日电熔镁砂（MgO≥98%）报9330-9430元/吨，较前一日上涨3.32%。电熔镁砂价格连续4天上涨，累计涨幅达44.4%，今年以来涨幅高达371%。机构认为，这轮菱镁矿价格上涨背后的核心逻辑是辽宁省政府对镁产业战略地位提升，即使未来菱镁矿开采放开，但总量会明显控制。叠加下游钢铁、水泥和玻璃等行业盈利改善，对耐火材料需求增加，龙头企业盈利能力远超行业，可关注濮耐股份、北京利尔。

 

　　濮耐股份：提价预期强烈，业绩有望继续改善

 

　　濮耐股份 002225

 

　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2017-08-10

 

　　下游景气度向好，业绩明显改善。上半年公司营收同比增加6.73%，增速虽然一般，但由于下游钢铁（占比65%）、水泥（占比15%）等行业景气度上升，钢铁材料事业部的销售价格趋势和回款质量均取得了明显的改善，毛利率由去年同期的30.16%提升至32.29%，经营性现金流同增28.08%。由于汇兑损失，财务费用率由1.17%提升到3.33%，带动期间费用率提升2.65pct至24.4%，汇兑损失抵消了毛利率提升带来的收益，本期净利率由4.69%略升至4.88%。

 

　　上游资源供给收缩，产品提价预期强烈，积极布局上游资源矿产。二季度以来，辽宁实施矿山炸药开采管制，环保治理不断加码，多数中小镁砂企业处于关停半关停状态，受此影响镁砂产量下降，价格大幅上涨，中档镁砂价格涨幅超过200%，镁质原料的市场紧缺情况目前尚未得到缓解，公司的镁质原料库存量不能保证全部客户未来2个月的产品供应，持续向下游客户转嫁成本上升的压力势在必行。为更有效控制上游资源，子公司琳丽矿业与海城国资委等签署协议开发菱镁矿，对菱镁矿统一规划、开采与定价，由于辽宁菱镁矿储量占全国85%左右，此举或推动菱镁供给端整合;公司公告拟增资新疆秦翔，有助于进一步增强对于新疆哈勒哈特菱镁矿的控制。

 

　　行业供需格局望改善，盈利更具潜力。今年耐材行业环保整治力度空前，主要产地辽宁、河南等地多个中小企业关停，叠加整体承包制推广助力，小产能得以快速出清，行业供给改善;随着钢铁行业排污许可证核发以及采暖季限产等工作的进行，下半年钢铁行业高景气度望继续维持，当前电弧炉炼钢（单吨耐材消耗较转炉高）逐步替代转炉炼钢料将增加耐材需求。供需关系持续改善，在去年充分计提商誉减值准备的背景下，公司业绩有望继续改善。

 

　　财务预测与估值：我们预测公司2017-2019年营收为26.58、30.49、34.15亿元，归母净利润分别为1.91、2.50、3.46亿元，EPS0.21、0.28、0.39元，对应PE分别为33X、25X、18X，首次覆盖，给予“增持”评级。

 

　　风险提示：上游材料价格涨幅过大，钢铁行业景气度下降。

 

　　新疆众和：完善产业链，力推电子铝箔发展

 

　　新疆众和 600888

 

　　研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2017-08-25

 

　　全球最大高纯铝生产基地，科技水平高

 

　　新疆众和是国内首家进行电子铝箔研发的企业，在2017年上半年中，由于西部经济环境不佳，物流贸易业务有所下降，导致上半年公司营收下滑。下半年起，公司着力于打造新生产基地，建设两座150MW热电联产机组，使生产环保化，节约生产成本，进一步提高企业的盈利能力和发展能力。

 

　　下游需求激增，着力开发高科技产品

 

　　高纯铝是生产电子铝箔的主要原料，同时两者也是电子电器、军工、计算机和建筑行业的基础材料。近年来随着计算机、通信技术的发展，市场需求增长迅速，预计明年计算机行业的产量增速会达到9.84%，而电子电器行业增速约为14.3%，由此将催生对电子铝箔巨大的需求，预计铝产品的产销量增速将达到12.9%。与此同时，企业也积极加大对电子铝箔的投资，扩大生产来满足市场的需求。

 

　　利用区位优势，发展西部物流贸易

 

　　新疆众和位处亚欧大陆运输主干道的货物集散地，周边有铁路、机场、口岸和高速公路枢纽等可以利用，所以企业于2013年6月成立物流运输公司，进行公铁联运、物件仓储、物流运作、银行质押监管、期货交割等服务，年货物吞吐量300万吨。短短三年时间，物流公司收入已占公司总收入50%。物流公司力争在接下来的几年中，进一步将规模扩大至350万吨以上，成为辐射中亚地区的区域性物流中心、金融物流服务提供商。

 

　　风险提示内容

 

　　预计公司2017到2019年EPS分别为0.24、0.28和0.30元，对应PE分别为31.47X、27.50X和25.65X。公司产能受限产政策影响较小，看好公司作为国内东北地区铝业供应销售的龙头地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。

 

　　风险提示

 

　　1）高纯铝、电子铝箔销售不达预期

 

　　2）物流贸易量下滑

 

　　3）新项目建设未完成。

 

　　瑞泰科技：行业有所回暖，做精玻璃板块业务

 

　　瑞泰科技 002066

 

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2017-08-14

 

　　主要观点：

 

　　耐材行业产量持续下降，行业有所回暖。2016年耐火材料行业产量延续了2015年的下降趋势持续下降，降幅为8.56%。同时，耐火材料出口贸易形势严峻。2016年耐火原料和制品出口贸易总额已降到了近五年来的最低点，只有25.65亿美元，同比下降11.62%，比2014年最高点33.30亿美元减少7.65亿美元，下降22.97%。耐火材料主要行业（钢铁、水泥、玻璃）均为产能严重过剩行业，基建工程投资大幅降低，致使基建工程用耐火材料需求量快速萎缩。2016年，我国钢铁行业固定资产投资5139亿元，同比下降8.60%。但随着国家供给侧改革的推进，耐火材料下游的玻璃、水泥、钢铁等行业在2016年下半年有回暖迹象。2016年，耐材主要行业粗钢、水泥、平板玻璃和有色金属产量均小幅增长，分别增长1.2%、2.5%、5.8%和2.5%，产品价格也小幅上涨。2016年主要行业经济效益也大幅提高，钢铁行业，中国钢铁协会会员企业实现利润总额303.78亿元，上年为-779.38亿元，一举实现扭亏为盈;水泥行业实现利润517.5亿元，同比增长56%;平板玻璃行业实现利润57.9亿元，同比增长28.3%。