城投债是什么
集众思 [官网]--互联网+综合服务提供商 发布于：2018-02-07 11:38:16
词条简介：城投债是什么鬼？城投债为何风云再起？
词条内容：不仅仅是国债，今年以来，城投债的行情也格外火爆，让我们一起换换口味，听一听城投的声音。
经历了年初的股债双杀和逐渐发酵的信用债风险，随着10年期国债收益率一声怒吼跌至2.67%，债牛用铿锵有力的脚步呐喊着“王者归来”！基金君注意到，其实不仅仅是国债，今年以来，城投债的行情也格外火爆，让我们一起换换口味，听一听城投的声音。
基金君发现，2016年1-7月，城投债发行规模达14964亿元，比去年同期增长84.75%。目前，中债城投债10年期到期收益率(AAA)下降至3.48%，创历史新低。
城投债是什么鬼？
城投债这玩意有点复杂，不同的券商、基金对城投债有不同的判定，甚至银监会和审计署都有不同的统计口径。基金君跟业内人士交流后，大概给大家简单做个科普。城投债可以简单理解成地方政府的投融资平台，主要业务包括土地开发或整理、基础设施建设和保障房建设等三个方面，当然，并不是说做这三个业务的所有企业都可以归为城投企业，实际中还需要根据这些业务的规模及其形成的债务比例进行综合评估。
提到城投债，不得不提起43号文。遥想2014年，国务院下发《关于加强地方政府性债务管理的意见》，主要围绕建立规范的地方政府举债融资机制，解决“怎么借、怎么管和怎么还”三大问题。43号文以后，发改委一度放缓了企业债的审批节奏，城投债发行一度萎缩。
城投债为何风云再起？
然而，城投并没有就此挥泪告别。作为宏观调控的重要工具和地方政府债务的隐形体现，在宏观经济增长低迷、民间投资乏力、地方政府债务置换的大背景下，城投成为了重要的稳增长工具和相对安全的投资品种。
博时基金现金管理组投资总监陈凯杨告诉基金君，大量的配置需求以及供给端存续的融资需要，使城投债供需两旺。一方面，今年债券市场增量资金明显且需求多为较低风险较高收益的债券品种，而上半年传统产业债风险频发，大量新增资金的配置力量集中于城投，推动城投债收益率下行。另一方面，上半年政府财政政策力度加大，发改委加快了项目建设批复速度，城投债发行呈井喷局面。
中债资信公用事业一部总经理孙静媛也对短期内城投债的行情持乐观态度。她告诉基金君，受宏观经济下行影响，煤炭、钢铁等传统制造产业风险加大，市场投资机构对其配置意愿不强；而基建投资稳增长的作用日益显著，城投作为基础设施投融资建设重要主体，已成为债券市场最为活跃的债券品种；加之短期内城投企业很难完全脱离政府信用背书，城投企业信用风险整体可控，使城投债在市场上被竞相配置。
基金君理解，城投债其实还是有政府隐形担保的，即使没有了面包，甜点总还是会有一些的。
“零违约”博得公募芳心
“近年来债券基金配置城投债比例较高，且随着行情延续仍在提高。”南方基金固定收益部总监助理、基金经理陶铄告诉基金君，“根据南方基金统计，2015年报显示，城投债在债券基金的重仓信用债中规模占比为39%，2016年半年报显示，城投债在债券基金的重仓信用债中规模占比上升至44%。”
基金君统计，截至8月13日，今年出现的违约债券已达41例，而城投债至今没有出现违约。陶铄告诉基金君，在地方政府支持下，城投债成为低风险偏好者的投资首选和心中仅剩的信仰，尤其是2015年之前发行的存在被纳入一类债务可能的老券，被作为“零风险”投资品种受到追捧。这个一类债务，小伙伴们就理解成是政府负有偿还责任的债务就可以了，政府“该出手时一定会出手的”！
对此，孙静媛分析指出，投资者普遍认为有政府信用背书支撑的城投企业，在政府债务置换和流动性宽松的共同支撑下，信用风险相对可控。在传统行业景气度低迷和产业债违约频发的背景下，城投债成为市场上竞相配置的主要债券品种。
利差收窄成缺憾，相对价值有所下降
周五，10年期国债收益率跌至2.67%，有交易员甚至呐喊自己的职业生涯只剩100bp了，好恐怖！确实，在债牛席卷而来的浪潮中，城投债的相对优势或许正在减弱。基金君统计，今年以来，AAA级10年期城投债与同期限的国开债利差从年初的75bp缩窄至37bp，与同期限的国债利差也从年内最高时的128bp下行到80bp.
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来源：集众思词库
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